中欧基金钱亚风云:当下秉持均衡配置策略 环球时快讯

中国基金报   2023-04-24 08:09:01

记者 曹雯璟

今年以来市场转暖,但很多不确定性因素依然存在。中欧致和混合拟任基金经理钱亚风云指出,在这样的环境下,均衡配置可能是更有效的投资策略。

公开资料显示,钱亚风云毕业于复旦大学金融学专业,拥有12年从业经验、7年基金管理经验。他2010年加入中银基金,曾任研究员、基金经理助理、基金经理,2022年1月加入中欧基金。


(资料图片)

选择有竞争优势的高成长

谈及个人投资框架,钱亚风云归结为:把握周期节奏,挑选具备核心竞争优势的高成长行业和公司,规避景气度处在低迷期的行业,注重估值与成长性的平衡,追求将更具风险收益比的个股纳入组合。

“对于长周期的股价来说,核心是由盈利增长推动的。想要收益率高,还是要关注成长性。”钱亚风云指出,要用周期性思维来看待成长性行业,没有一个行业是永动机,不会永远高速增长。因为行业在发展过程中会遇到一些困难,也会有周期性,影响因素非常多,如宏观环境、行业竞争格局等。

他举例道,白酒和地产周期、宏观经济关联度非常高。在2012年~2015年整个经济下行的阶段中,想要在白酒业中挑选出超额收益非常难。此外,当一个行业长期成长性很好、空间很大的时候,会有越来越多的人进入,导致扩产和阶段性供需错配,阶段性竞争格局恶化。新能源行业就是一个典型。去年开始,由于供给端过剩,新能源行业表现并不是特别好。他还认为,资本市场有周期波动的规律,并且能放大基本面的周期波动。在基本面向下时,市场达到很低的估值;当市场非常好时,估值泡沫又特别严重。所以,他在择时上偏向右侧,尽量在行业景气度从低迷转向复苏时进行投资,景气进入中后期时考虑退出。

钱亚风云多次提及投资方法的与时俱进。他说,2018年之前,市场主流投资理念是拿着优质资产穿越周期;2018年之后,随着市场震荡,主流思维是适度灵活。去年市场多次出现大幅度震荡,又更加重视周期和择时。长期来看,核心资产、优质公司的确能创造超额收益,但必须考虑到持有人的久期及投资体验。

“巴菲特的资金是长久期的保险资金。他自己是老板,也没有考核压力。”钱亚风云表示,公募基金则面临着现实的考核压力,而客户比较注重短期体验,所以,必须重视周期性,与时俱进,保持学习,既要对个股有洞见,又要对产业的发展规律、宏观经济周期规律、国际关系有基本的判断。

谨慎对待主题投资

在钱亚风云看来,对于偏科技类、偏高端制造类、医药创新类的行业,需要仔细甄别是否有真实业绩推动,防止落入主题炒作。

“市场上概念层出不穷,很多就是一个纯粹的主题炒作。”他以AI举例,有的处在早期偏主题的投资阶段,投资上较难把握,未来几年可能变成由业绩驱动的基本面行情,所以当下要保持观察。“有些投资人对短期的股价把握能力比较强,愿意参与此类板块。我的风险厌恶相对高一些,所以,会等到真正有业绩时,再来考虑是否参与。”

对于新能源板块,钱亚风云表示,自己从2019年开始关注。“我们持仓了一些医药、白酒,不会在它们还没有出现估值泡沫时做切换。”他说,整个新能源行业高景气已经持续了好几年,很多企业扩产冲动非常大,其产能在2022年、2023年释放。虽然该行业当下处在盈利和估值双升的阶段,但短期来看处于景气后期,仓位应降下来。

钱亚风云强调,现在很多行业周期性阶段处在比较模糊的状态,难以判断究竟哪些处在景气转折点。从数据看,目前较好的行业可能在周期景气度后期,而数据不太好的行业预期可能会好起来。

今年权益市场仍存在机会

对于A股整体估值情况,钱亚风云表示,A股估值处相对低位,截至2月28日,市场主流指数(沪深300、中证500、创业板指及中证1000)市盈率估值均低于自2004年12月31日以来的30%分位点。从资金面看,截至2022年四季度,权益类基金(股票型基金+混合型基金)平均仓位80.65%,较2022年一季度的75.51%,提升5.14个百分点,释放利多信号。同时,不确定性因素仍未消除,经济仍处于“固本培元”修复阶段,强预期、弱现实叠加外部环境的不确定性,股市的波动性或将继续存在。

在投资策略上,钱亚风云表示,近年来A股分化加剧,各季度领涨行业差异巨大,配置单一资产往往难以收获理想的投资回报,均衡配置的权益宽基或更适合当前热点轮动的震荡行情。

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